整固之后 复苏牛将挑战新高
2020-08-20 10:14:16 来源:本地默认

“经济+流动性”组合实质依然偏友好上周金融数据公布后,相当多投资者担心货币政策边际收紧将对市场产生负面影响;而我们对货币政策的理解是,政策的变化修正了市场过度宽松预期,但流动性依然维持适度宽松。今年5

整固之后 复苏牛将挑战新高
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“经济+流动性”组合实质依然偏友好

上周金融数据公布后,相当多投资者担心货币政策边际收紧将对市场产生负面影响;而我们对货币政策的理解是,政策的变化修正了市场过度宽松预期,但流动性依然维持适度宽松。今年5月以来央行实际上已经开始执行货币正常化政策,在当前无风险利率回到接近疫情发生前的水平后,利率进一步上升的空间有限,而央行也开始通过逆回购和MLF续作稳定市场流动性预期,而更重要的是宽信用并没有发生实质变化,金融数据有季节性效应,社融数据实际上依然维持强势,只是市场预期过高,并非政策收紧。

经济数据显示复苏在延续,中国7月规模以上工业增加值同比增4.8%,预期5.2%,前值4.8%。南方洪灾及低温天气或许对生产数据形成短期扰动。展望未来一个阶段,在全球疫情得到有效控制之前,出口、制造业乃至消费服务业等部门的恢复预计都是缓慢的,“经济+流动性”组合对股市依然偏友好。

中美出现积极信号

影响短期市场风险偏好的一个因素在于市场对美国总统大选前特朗普采取极端措施的担忧,最近一个阶段,在美元弱势背景下,人民币并未走强,北上资金出现了流出,我们认为与此担忧有关,值得注意的是,这些趋势近期都出现了边际改善。

美方对贸易磋商表态积极,白宫经济顾问上周表示,特朗普政府对中国在达成第一阶段贸易协议购买美国商品的承诺方面取得的进展感到满意,暗示该协议将通过初步审查。美国当地时间8月14日,特朗普签署行政令,要求字节跳动公司在90天之内出售或剥离该公司在美国的业务。与之前45天的要求相比延长了一倍,且截止日被推迟到美国大选投票以后。这一新行政令为字节跳动公司敲定可能的交易或者以拖待变赢得了时间。

稳住阵脚 准备进攻

从换手率来看,上周主要指数换手率均有所回落并有所分化,上证综指、上证50、沪深300、万得全A换手率回落至90%分位以下,中小创换手率回落至60%分位以下。当前主板强势个股数量占比77%,较上周上升2个百分点,达到近一年高位。创业板强势个股数量占比79%,较上周上升0.8个百分点,同样达到近一年高位。

我们认为,最近一个月,市场的核心情绪指标都已经经历显著调整,显示市场内部进过近期震荡整固,已经稳住阵脚,做好了上行的准备。

增量资金方面,八月权益类基金发行继续保持火热,上半月发超千亿份,预计全月的发行规模将超过今年6月。新基金市场行情分化:多数基金公司降低募集目标并延长认购天数,但头部基金公司产品依旧表现强势。新发基金中具有锁定期的占比提高,有望带来更多有效资金。

中期来看,“复苏牛”三个核心逻辑“全球流动性泛滥”“中国复苏趋势占优”“A股配置吸引力占优”都还没有破坏。近期市场担忧的两大因素“流动性收紧”和“美国大选前中美关系的不确定性”我们认为出现了好于市场预期的迹象。同时,中美疫苗的渐行渐近也将有利于市场复苏预期提升,进入对后疫情时代的展望,我们认为市场在未来一段时间将主要呈现出“震荡向上”的格局,在此趋势下A股复苏牛有望挑战新的高度。

在此逻辑下,顺周期板块也会有补涨和修复性质的表现,同时我们也需要注意复苏依然是缓慢的,风格未必是一边倒的,我们认为非供给侧改革行业中的周期成长股、军工、云计算、苹果链、白酒、家电、保险、券商等都会有一定表现机会。

安信证券阳江分公司高级投资顾问  曾广航S1450615110003


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