把握指数“黄金坑” 抓住战略性机会
2020-02-06 11:17:49 来源:阳江日报

春节前后首个交易日市场受疫情因素影响大幅低开,但周二、周三两天随着恐慌情绪修复指数迎来反弹。新型冠状病毒疫情确实对实体经济尤其是A股市场的预期及情绪都构成了一定影响,但我们认为随着疫情高峰过去,经济预

把握指数“黄金坑” 抓住战略性机会
阳江日报

春节前后首个交易日市场受疫情因素影响大幅低开,但周二、周三两天随着恐慌情绪修复指数迎来反弹。新型冠状病毒疫情确实对实体经济尤其是A股市场的预期及情绪都构成了一定影响,但我们认为随着疫情高峰过去,经济预期也会企稳乃至修复,疫情也将不再是A股市场主要矛盾。

A股市场看短有压力看长是配置机遇

首先,疫情对一季度乃至高温天之前的四五月份经济构成一定负面影响是难以回避的,其幅度不仅取决于疫情,也取决于社会各界在疫情期间的活动行为,当前中国社会的信息传播速度和对公共卫生事件的关注程度超过了SARS期间。由于目前疫情感染人数已经超过SARS时期,而在疫情过去之前,社会各界对外出活动行为的避免和减少程度很可能超过SARS期间,因此疫情对经济的影响超过SARS很可能会是市场新的一致预期。

另一方面,由于一季度经济增速乃至就业形势将面临一定压力,今年货币政策和流动性宽裕情况预计也会好于年初市场预期,我们认为相关行业尤其是小微企业会得到政策进一步的扶持(减税降费降融资成本),整体货币和财政政策也会有一定程度的加码以稳就业和稳经济。

同时我们认为值得注意的是,即使投资者预期本次疫情对短期经济的影响可能超SARS,市场调整幅度未必超SARS。原因是,SARS对市场的全过程影响使得市场看到,疫情会对经济和股票市场构成影响,但疫情高峰过去之后,市场也会展开修复。2003年从四月中旬到五月初SARS疫情高峰时,上证综指最大跌幅达到10.69%,但是在五月初疫情高峰后,市场几乎全部收复失地。下半年虽然因为货币政策收紧等影响市场有所反复,但整体仍保持升势,全年上证综指上涨10.27%,深成指上涨26.11%,SARS对于2003年市场走势影响有限。

最后,市场可能还会参考一些国际公共卫生案例的全过程经历。我们认为,有启发意义的是2009年美国和墨西哥的H1N1流感事件。2009年3月底,甲型H1N1流感开始在墨西哥和美国加利福尼亚州、德克萨斯州爆发,不断蔓延。4月25日,国际卫生组织把这次疫情定位为“国际关注的突发公共卫生事件”;2010年8月,世界卫组织宣布H1N1甲型流感流已经结束,共持续了16个月。但整体来看,此次疫情对于墨西哥市场的影响极其有限,主要是由于这一阶段全球都处于2008年金融危机后的复苏阶段,强烈的经济预期掩盖了市场对于疫情的恐慌情绪。

总结

从历史相关经验来看,疫情往往只是在最快速发展期才可能是市场的核心矛盾,从中期看市场还是根据内生趋势决定的方向运行。我们认为由于冠状疫情短期会对整体经济活动构成一定负面影响,因此其也会使得市场整体指数平台有一个暂时的下移,市场在节后可能会迅速补跌完成预期调整,但是市场中长期的趋势和结构主线逻辑都没有被冠状疫情所破坏。

疫情总会过去,市场补跌的本质其实是带来了战略布局“黄金坑”,尤其应该特别珍惜优质科技股调整带来的难得机会。我们预计虽然2020年经济增速面临下行压力,但全部A股公司盈利增长依然有望达到5%-10%之间,净值产收益率水平预计基本稳定。看得更远一些,我们认为A股市场未来的范式有望逐渐转变为在经济总量增速平缓下行时,伴随着产业转型升级,行业集中度提升,公司提质增效的持续。如果A股上市公司盈利水平能够企稳乃至回升,那么在金融开放年代的A股市场,从其整体估值水平来看,依然是全球低利率低增长背景下最具投资价值的资产之一,A股整体来看依然有望走向一个长期慢牛的黄金时代。因此,虽然预计新型冠状疫情不可避免对短期市场带来一些压力,但从中期看,这反而是各行业优质公司股权一个不错的配置期。短期我们预计市场在快速补跌之后会围绕基本面受疫情影响较小的行业先展开结构性行情,近期行业重点关注:传媒(游戏、互联网等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、医药、公用事业、黄金等,主题建议关注宅经济、科创板等。

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